一、背景

2007 年陈年创立，互联网服装品牌，巅峰期估值300 亿，明星企业。

二、融资历程

• 2008-2011 年：5 轮融资，总额超 10 亿美元，投资方：红杉、IDG、老虎基金

• 估值巅峰：2011 年300 亿人民币

三、致命错误

1. 盲目烧钱：广告砸20 亿、请明星、线下开店，无利润

2. 品类失控：从 T 恤→百货→家电，供应链崩盘、库存积压 20 亿

3. 对赌 + 高估值：多轮稀释，创始人股权仅剩 10%，话语权丧失

4. 现金流断裂：2013 年亏损20 亿，融资停止，欠供应商 10 亿

四、结局

• 2016 年破产重组，品牌贱卖，投资方血本无归

五、启示

• 高估值 + 烧钱 = 死亡，没有盈利模型的融资是毒药

• 品类扩张必须可控，不能脱离主业